Vel, her er enda et sjokk. Denne rapporten fra handelsdepartementet viste at reell disponibel personlig inntekt i mars kom inn kl. -19.9% mot mars 2021.
Den svimlende nedgangen er selvsagt nok et vitnesbyrd om den gamle tradisjonen om at «det som går rundt, kommer rundt». Det vil si at i mars i fjor steg de disponible realinntektene med nesten 29 % på grunn av de massive stimuleringsutbetalingene fra Biden. Men siden den gang har inflasjonen skutt i været, selv om Washington har mistet motet på finanspolitisk stimuleringsfront.
Årlig endring i disponibel realinntekt, februar 2020 til mars 2022
Dette minner oss selvfølgelig om at vi ikke er inne i en vanlig konjunktursyklus. Washington gikk rett og slett amok på finans- og pengefronten som svar på de økonomiske omveltningene forårsaket av Trumps tåpelige støtte til Covid-nedstengninger. Disse massive utbruddene har igjen skapt enestående uro og svingninger i de kvartalsvise inntekts- og utgiftsstrømmene.
Og ja, Donald eier nedstengningsgalskapen i 2020, som førte til at BNP stupte med 37 % årlig i april-juni-kvartalet det året. Tross alt sa ingen at han måtte lytte til slike som statsbyråkrater som Dr. Fauci og Skjerfdamen, men han var rett og slett for uinformert, lat og sky til å sende dem av gårde.
Uansett har det aldri i amerikansk historie vært en eksplosjon av ting uten overføringsbetalinger slik som det som skjedde under Donalds ledelse i 2020 og første kvartal 1. Og ja, man kan legge en god del av skylden på ham selv for Bidens palooza på 2021 milliarder dollar i mars 1.9. Det er fordi det var sentrert rundt å fullføre den andre stimuleringssjekken på 2021 dollar per person som Donald høylytt hadde krevd under valgkampen i 2,000.
Som vist nedenfor hadde den årlige løpende raten for totale offentlige overføringer (inkludert den statlige og lokale delen av velferd og Medicaid) vært omtrent 3 billioner dollar, men etter februar 2020 steg den til et helt annet postnummer. Dermed, sammenlignet med de 3.15 billionene dollar I forhold til februar 2020 skjedde de enorme økningene i overføringer som følger:
- April 2020: 6.49 billioner dollar, opp 106 %;
- Januar 2021: 5.65 billioner dollar, opp 79 %;
- Mars 2021: 8.05 billioner dollar, opp 155 %.
Akk, selv Washingtons utbrudd av finanspolitisk galskap tar til slutt slutt. Følgelig var den løpende raten for overføringsbetalinger rapportert i morges for mars 2022 bare 3.86 billioner dollar, et tall -4.19 billioner dollar og 52% lavere enn i mars 2021.
Det sier seg selv at verken den amerikanske økonomien eller økonomenes modeller er bygget for å håndtere svingninger av slike gigantiske størrelser. Følgelig flyr den amerikanske økonomien nå i blinde i en retning som inkluderer skyhøy inflasjon og en brå reversering av den massive penge- og finanspolitiske stimulansen som drastisk forvrengte den økonomiske aktiviteten de siste to årene.
Totale offentlige overføringer til årlige satser, januar 2019 til mars 2022
For øyeblikket har ikke kollapsen av stimuleringsordninger og overføringer av inntekter bremset den forbruksvillige husholdningssektoren nevneverdig. I løpet av mars økte forbruket med 1.1 % fra februar og var opp med 9.1 % fra året før.
Men det skjedde bare fordi husholdningene reduserte spareratene sine til 6.2 % av disponibel inntekt – det laveste nivået siden desember 2013, og knapt halvparten av ratene på 10–12 % som rådet før århundreskiftet.
Sagt på en annen måte, den midlertidige økningen i den beregnede spareraten som inntraff fra april 2020 til mars 2021 var en ren artefakt av Washingtons finanspolitiske galskap: Gratis ting ble dyttet inn på husholdningenes bankkontoer raskere enn selv USAs ødsle familier kunne kvitte seg med dem.
Men i praksis er det nå historie. Husholdningssektoren er allerede tilbake til sin «lønning-til-lønning»-modus operandi, som betyr at når neste runde med oppsigelser kommer, vil det føre direkte til redusert forbruk.
Personlig sparerate, desember 2013 til mars 2022
For enhver tvil er det opplysende å se på det absolutte nivået av personlig sparing (med årlige rater) og de utrolige svingningene som har rystet dataene på grunn av nedgangen. Disse dataene gjør det klart at de angivelig «sterke» nåværende nivåene av husholdningenes forbruk blir drevet av engangsutgifter av nedtrapping av sparing.
Med andre ord var den løpende raten for personlig sparing omtrent $ 1.19 billion per år i desember 2019, noe som gjenspeiler den beskjedne spareraten på 7–8 % som rådet under oppgangen etter 2008–2009. Men tallet steg til $ 6.39 billion og $ 5.76 billion i henholdsvis april 2020 og mars 2021, da Kongressen sprengte husholdningssektoren med gratis ting fra enden av en finanspolitisk brannslange.
Det åpenbare budskapet i diagrammet er imidlertid at dette avviket nå er over. I løpet av mars 2022 stupte sparenivået faktisk til 1.15 billioner dollar (annualisert). Det var faktisk under trendraten før covid, og en svimlende -4.61 billioner dollar eller 80 % under nivået fra mars 2021.
Kort sagt, husholdningenes utgifter og BNP-tall har blitt enormt smigret de siste månedene av en enestående nedgang i de oppblåste sparenivåene som ble generert av stimuluskontrollene. Men dette trikset kan bare oppnås én gang, og de synkende gule søylene i diagrammet nedenfor viser tydelig at det spiller seg ut med hevn.
Personlig sparenivå, 2019–2022
Faktisk viser utmattelsen av sparetrekket kombinert med økende inflasjon seg allerede i det sanne målet på husholdningenes forbruk – reelle PCE (personlige forbruksutgifter).
Til tross for 9.1% raten for nominell PCE-økning fra år til år (lilla linje) rapportert i morges for mars, var den reelle økningen fra år til år (svart linje) akkurat 2.3%. Det kan sammenlignes med henholdsvis 7.3 %, 9.3 % og 25.4 % i november, juni og april i 2021.
Kort sagt, med en minkende spareinntekt og en inflasjon som raser godt over lønnsøkningene, trekkes den reelle PCE kraftig mot flatlinjen. Det er fordi det som tilsvarte en vannmelon som passerer gjennom en boa constrictor nå i bunn og grunn har forlatt beistet.
År/år-endring i nominell og reell PCE, mars 2021 til mars 2022
Dagens rapport understreket faktisk til og med påstanden om at en robust lønnsvekst vil holde husholdningssektoren drevet av en betydelig kjøpekraft. Faktisk var mars måneds økning på 11.7 % i samlede lønnsinntekter, som ble drevet av «boblevision» i morges, ikke akkurat slik det ble skapt.
Det er fordi når man ser bort fra inflasjonen, krymper årstallet til ganske lave 3.1 %. Når man ser på trenden siden april i fjor, da de nominelle og inflasjonsjusterte tallene steg med henholdsvis 15.3 % og 11.2 %, er det egentlig ikke mye å krangle om.
Med andre ord, mens vekstraten for nominelle lønninger fra år til år er nede med beskjedne 24 %, har vekstraten for reallønnsinntekter stupt med 72 %. Likevel er det ganske sikkert at den samlede sysselsettings- og lønnsveksten vil fortsette å avta, selv om inflasjonen akselererer – noe som betyr at vekstraten for inflasjonsjusterte husholdningsinntekter vil fortsette å krympe.
Årlig endring i nominelle og inflasjonsjusterte lønnsinntektsutbetalinger, april 2021 til mars 2022
Til slutt hadde marstallet for Feds favorittmålestokk for inflasjon – PCE-deflatoren – to klare implikasjoner: For det første at inflasjonsraten akselererer, og for det andre at Fed ikke vil være i posisjon til å lette på sin antiinflasjonsholdning med det første.
Diagrammet nedenfor viser at Fed ligger håpløst bak inflasjonskurven, og at den lenge holdt fast ved «lavinflasjonsteorien» var fullstendig tull, støttet av en midlertidig, men avvikende lav inflasjonsrate for varige og ikke-varige varer.
Følgelig oppsummerer de to databankene nedenfor inflasjonsratene fra år til år for de tre hovedkomponentene i PCE-deflatoren, samt den samlede indeksen. Forskjellen mellom de to periodene er natt og dag, og som vist i diagrammet blir den verre.
Endring i deflator fra år til år per 4. kvartal 2019:
- PCE-tjenester: +2.2 %;
- PCE Varige varer: -1.5 %:
- PCE ikke-varige varer: +0.4 %;
- Total PCE-deflator: +1.5%;
Endring i deflator fra år til år per 1. kvartal 2022:
- PCE-tjenester: +4.6 %;
- PCE-varige materialer: +10.9 %;
- PCE ikke-holdbare varer: +8.8 %;
- Total PCE-deflator+6.3 %
Gitt at tjenesteinflasjonen, som alltid har vært godt over Feds mål, nå har doblet seg fra 2.2 % til 4.5 %, og at kreftene som driver både varige varer (globale forstyrrelser i forsyningskjeden) og ikke-varige varer (globale råvareoppganger) fortsetter å intensiveres, er bunnlinjeindeksen på 6.3% postet for mars har ingen steder å gå bortsett fra oppover, og i vesentlig grad.
Dermed gjenstår spørsmålet. Er det tenkelig at sentralbanken kan lette på pengepolitikken i et forestående scenario der PCE-deflatoren stiger mot 10 % – spesielt i en valgkamp der republikanerne vil være i full hals mot inflasjonen?
År/år-endring i PCE-deflator og dens viktigste komponenter, 4. kvartal 2019–1. kvartal 2022
Vi tror svaret på spørsmålet ovenfor er negativt, og det betyr at det forestående slaget mot det vanvittig overvurderte aksjemarkedet vil være bibelsk.
Det er fordi rentene kommer til å stige langt over dagens forventninger før Fed endelig lykkes med å stanse inflasjonsbølgen og sende økonomien i fylla; og også fordi de overfladiske «vekst»-triksene som har rettferdiggjort utrolige PE-er i teknologisektoren, og spesielt blant FANGMAN, allerede begynner å rakne.
Hele tiden har argumentet vårt vært at selskaper som Amazon, Google og resten snart vil møte den jernharde loven om BNP-vekst. Det vil si at deres høye vekstrater det siste tiåret ikke er bærekraftig fordi de skyldtes engangs økonomiske endringer, som flyttingen av annonsekroner fra tradisjonelle til digitale medier og overgangen til detaljhandelsdistribusjon fra fysiske butikker til e-handel.
Dessuten akselererte den enorme økonomiske forstyrrelsen forårsaket av covid-nedstengningene disse endringene, og brakte dagen for ferdigstillelse, og dermed BNP-basert vekst, betydelig frem i tid.
Denne ukens kvartalsrapporter for første kvartal blant teknologigigantene har bekreftet disse temaene i stor grad. For eksempel økte Amazons inntekter med bare 1 % i løpet av første kvartal, sammenlignet med en vekst på 7 % i samme periode året før. Dette er den laveste vekstraten for noe kvartal siden dotcom-krakket i 44, og den andre perioden på rad med ensifret vekst for e-handelsgiganten.
Videre sa Amazon at de anslår en omsetning i løpet av inneværende kvartal på 116 milliarder dollar til 121 milliarder dollar, noe som er mindre enn analytikernes gjennomsnittlige estimat på 125.5 milliarder dollar. Dette betyr at omsetningsveksten for andre kvartal kan falle ytterligere, til mellom 3% og 7% fra et år tidligere.
Amazon har riktignok fortsatt den største andelen av netthandel, omtrent 39 %, ifølge Insider Intelligence. Men forretningsinformasjonsfirmaet sier også at veksten i segmentet har flatet ut i det siste, og spår at den årlige veksten i Prime-abonnementer i USA, som en gang var nesten 20 %, vil avta til 2 % innen 2025.
Som det var, bokførte Amazon faktisk et nettotap på 3.8 milliarder dollar i løpet av første kvartal, og enda viktigere, negativ fri kontantstrøm av $ 18.6 milliarderSå det er bare et spørsmål om tid før den gjenstår $ 1.242 billion av markedsverdien (etter dagens blodbad) faller tilbake til jorden.
Amazon er heller ikke alene. En bred gruppe selskaper på tvers av bransjer opplever en nedgang i netthandel. I mars var netthandelen i USA ned 3.3% fra året før, den første slike nedgangen siden 2013, ifølge MasterCard SpendingPulse.
På samme måte sank Googles annonseinntekter kraftig fra 34 % i mars i fjor til bare 22 % for LTM-perioden som sluttet i mars 2022, mens Facebooks annonseinntekter sank til bare 6.1%. Det var den svakeste ekspansjonen i selskapets 10 år lange historie.
Igjen har de digitale gigantene allerede absorbert over to tredjedeler av annonseinntektene, noe som betyr at omsetningsveksten ikke så langt fremover vil bøye seg til nivået på 2 % +/- for den totale reklamebransjen. På det tidspunktet vil sannsynligvis ikke Facebooks og Googles samlede markedsverdi på 2.1 billioner dollar tåle lav ensifret omsetnings- og inntjeningsvekst.
Så ja, dagens rapport fortalte bubblevision-publikummet at forbruket i mars var på 9.1 % i forhold til året før, og at alt derfor var i orden.
Det var det ikke. Ikke på langt nær.
Publisert fra Stockman's Corner.
-
David Stockman, seniorforsker ved Brownstone Institute, er forfatter av mange bøker om politikk, finans og økonomi. Han er tidligere kongressmedlem fra Michigan og tidligere direktør for Congressional Office of Management and Budget. Han driver det abonnementsbaserte analysenettstedet. ContraCorner.
Vis alle innlegg
